上市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文正(zhèng)股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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