调(diào)油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的(de)需(xū)求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市(shì)场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是(shì)欧美经(jīng)济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累形成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tī说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思ng)调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(g说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思āo)。今年看工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年(nián)二季(jì)度调油需求增加下(xià)亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库(kù)存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确(què)定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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