金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲(chōng)伊拉克是不是被灭国了击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨伊拉克是不是被灭国了幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应，去(qù)年二(èr)季(jì)度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随(suí)需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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