财联社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品148921克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的(de)可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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