上市公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转债的(de)认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配(悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么pèi)置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债(zhài)在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一(yī)些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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