文：天风宏(hóng)观(guān)宋(sòng)雪涛/联系人孙永乐(lè)

　　4月居民(mín)新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是(shì)居民存(cún)款在连续(xù)13个月同比(bǐ)多增(zēng)后，首(shǒu)次回落。

　　在(zài)过(guò)去一年多(duō)时间里(lǐ)，居民部门积攒(zǎn)了一(yī)大笔超额储蓄。今年这(zhè)笔超(chāo)额储蓄能否(fǒu)顺利释放对(duì)判断经(jīng)济和资本市场(chǎng)走(zǒu)势至关(guān)重要。这里(lǐ)我(wǒ)们尝试回答两个(gè)问(wèn)题。一是4月居民存款同比多减是不(bù)是(shì)超额储蓄释放的开(kāi)始？二是这一趋势能否延续？

　　对上述问(wèn)题(tí)的回(huí)答取决于存款会受(shòu)到(dào)哪些因素的影(yǐng)响。一般影响居民存(cún)款的主要(yào)有(yǒu)这么几种行为：可支配收入、消费(fèi)支出、金融(róng)资(zī)产相关收支和房地产相关(guān)收支。

　　收入(rù)增长、消费减少、金(jīn)融资产赎回、购房减少会推动存(cún)款增加；反之，收入减少、武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数消(xiāo)费增加、认购(gòu)金(jīn)融资产(chǎn)、购房增加、提前还贷(dài)等(děng)则会(huì)带动存款回落(luò)。

　　2022年居民存款同比(bǐ)多增7.9万亿是居民(mín)少消费(fèi)、少投资、少购房的结果（详见《超额储蓄能否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽(suī)然居民收入增速放缓(huǎn)并提前还贷，但因为投资、购(gòu)房等下滑幅度更大，所以存(cún)款同比大幅多增。

　　2023年(nián)一季度(dù)居民存款同比(bǐ)多增2.1万亿则(zé)是(shì)收(shōu)入(rù)修复和理财(cái)存款化的结(jié)果。

　　一季度居民人均可支(zhī)配收入同比增长525元，理财存续规模相(xiāng)比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银行办理(lǐ)速度放缓等因(yīn)素(sù)影响，RMBS（个人住房抵押贷(dài)款支(zhī)持证券）条件(jiàn)早偿率指数 2 相比于2022年有所(suǒ)回落，即(jí)居民提前还款对(duì)存款的拖累(lèi)相比(bǐ)于(yú)去年(nián)末略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行(xíng)为修复，其对(duì)存款的支撑力度减弱(ruò)，一季度人均消费(fèi)支出同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加345元(yuán)（低于收入(rù)涨幅）、购房支出同比多增1575亿元(yuán)。但因为支撑因素的(de)规模(mó)更(gèng)大，所以(yǐ)存(cún)款继续回升。

　　4月和一季度最核心的(de)不同在于理财市场的(de)变化。4月居民存款(kuǎn)下滑(huá)可能的(de)原因一是居民存(cún)款理(lǐ)财化；二是提前还贷规(guī)模增(zēng)加。因为居民收入和(hé)消费数据不足，暂(zàn)时无(wú)法(fǎ)判断消费和收(shōu)入在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存款回流理(lǐ)财是(shì)4月存款回落的核心(xīn)原(yuán)因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿(yì)，结束了自去(qù)年(nián)10月以来的下(xià)行趋势(shì)，重回扩(kuò)张区(qū)间。

　　居民(mín)增配理财等资产是(shì)理(lǐ)财风险降低、收益回(huí)升和存款利率(lǜ)下滑(huá)共同(tóng)作用的结果。受益于债券(quàn)市(shì)场(chǎng)走强(qiáng)，今年理(lǐ)财市场表现逐步好转，理财产品单位破净率从2022年(nián)12月峰值的29.2％持(chí)续下滑至(zhì)2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一(yī)时期下滑(huá)的(de)存款利率，存款对居民(mín)的吸引力逐(zhú)渐减弱，而理(lǐ)财对居民的吸(xī)引(yǐn)力则不断增强。

　　从5月理(lǐ)财(cái)规模上看，随着破净(jìng)率进一步回(huí)落(luò)，居民还在(zài)继续增配(pèi)理财产品，存(cún)款(kuǎn)理财化趋势有望延(yán)续。

　　提前还贷规模(mó)扩大(dà)是存款下(xià)滑的又(yòu)一(yī)个原因(yīn)。4月(yuè)早偿率月均(jūn)值相比于(yú)2月低点(diǎn)上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力(lì)度一是因(yīn)为首套房利率还在下(xià)降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍山等(děng)多地继(jì)续降低首(shǒu)套房利(lì)率，贝壳研究院数据显示百城武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数首套(tào)主流房贷利(lì)率(lǜ)平均(jūn)为4.01％，环比3月继续回落(luò)1个BP。二是政策放松(sōng)后，1、2月份部分积(jī)压的还(hái)贷业务在3、4月份(fèn)办理，这会推动提前还贷规模(mó)走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财市场好转，此前因居(jū)民(mín)少消费、少投资、少买(mǎi)房等积攒(zǎn)下来的超额储蓄(xù)已经开(kāi)始部分回流理财市场了(le)，且5月初这一趋势还(hái)在(zài)延(yán)续(xù)。

　　往后来看，理财市场(chǎng)和提前还贷在(zài)后续几个月里或继续成为超额存款的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游(yóu)人均(jūn)消(xiāo)费(fèi)水(shuǐ)平(píng)未见明(míng)显改善或(huò)部分表明当下居民(mín)消费意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄的持有分化且并(bìng)非主要来(lái)自消费，后(hòu)续超(chāo)额(é)储蓄对(duì)消费的支(zhī)撑力度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着(zhe)前期积压的购房需求逐渐释放，房地产销售(shòu)目前已经有走弱(ruò)迹(jì)象，地产(chǎn)短期或不会成为超储的主要(yào)流向。但是因为按揭利率存在明显利差，居民提前还贷行为(wèi)或将延续。从这个角度来看，主要因为少买(mǎi)房、少投资而积攒下来(lái)的储蓄，在理财市场环境好转和存款利率下滑(huá)的背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增(zēng)速使用金(jīn)融机(jī)构住户存款余(yú)额+4月新增来进(jìn)行估算(suàn)

　　2早偿率是指在(zài)个人住房(fáng)抵(dǐ)押贷款中债务人提(tí)前偿付的金额(é)在资(zī)产池未偿本(běn)金余额的占比

　　风险提示

　　地产销售变动(dòng)超(chāo)预期，超额(é)储蓄释(shì)放弱于预期，理财市场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数