美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会(huì)预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预(y昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县ù)期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美(měi)国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参(cān)差(chà昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的(de)预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票(piào)通过债务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未(wèi)来(lái)的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预计(jì)将可于(yú)未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如(rú)何(hé)为(wèi)美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能成为购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度。

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