5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(niá马美如简介n)以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体马美如简介，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医马美如简介疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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