来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自(zì)发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看，确(què)实好于去(qù)年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激(jī)发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济(jì)修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财(cái)太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋政(zhèng)政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进(jìn)文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提(tí)到(dào)，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济