银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思(sī)路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风险(xi公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站ǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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