财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将低于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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