财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场(chǎn文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求g)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的(de)收益(yì)率却(què)在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结(jié)构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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