金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国(guó)际(为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹jì)输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在(zài)恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货(huò)币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去一年(nián)、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差(chà)和基数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在(zài)明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持(chí)低(dī)位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是(shì)政策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币(bì)条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济(jì)效应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业(yè)投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的(de)持(chí)续(xù)改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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