银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmyín)行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前美国私(sī)人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连(lián)下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的(de)时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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