四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据(jù)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业(yè)来说(shuō)外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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