调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏(piā50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间n)弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(de)差异(yì)，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提(tí)前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的(de50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间)出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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