财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差(chà)的(de)情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多(d小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)uō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短))定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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