美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅(fú)骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资(zī)本(běn)市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保护(hù)。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合(hé)配(pèi)置中保有一(yī)定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产有(yǒu)助对冲(chōng)投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩(suō)货骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则(zé)，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国财政部(bù)预(yù)计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差