近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.7为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机1万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金在(zài)一季(jì)报中均提(tí)及(jí)，本(běn)期已实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入(rù)（不(bù)含公允价值(zhí)变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不(bù)断(duàn)累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使(shǐ)得(dé)豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内基金(jīn)投资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬(tái)升(shēng)。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策(cè)调(diào)整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连(lián)续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价(jià)值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积(jī)极配置。

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