5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于(yú)低位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

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　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

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　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜负手<我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的/p>

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三(sān)级医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zh我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的èng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研发能(néng)力。