金融界5月8日(rì)消息今日早盘，A股市场(chǎn主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人g)银行板块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停(tíng)，另外四大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内(nèi)涨(zhǎng)幅(fú)已超过50％，中国银行、交通银行、农业银(yín)行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的(de)研报中梳理(lǐ)了银行上涨的(de)逻(luó)辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政(zhèng)策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行业也开始落实，比如一(yī)些地(dì)方(fāng)小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份(fèn)行也出现下调；而年初的(de)低利率放贷(dài)现象也消失了，新发放(fàng)贷款利率在上行(xíng)。此(cǐ)外，今年(nián)也没有下达(dá)普惠小微的政策任(rèn)务。政(zhèng)策改(gǎi)变(biàn)的(de)原因(yīn)之一是(shì)银(yín)行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰(qià)当的盈利积累，不(bù)能过度(dù)让利；另(lìng)一个是中(zhōng)央讲(jiǎng)中(zhōng)特估和国企改革(gé)，银行作为(wèi)资产规模(mó)最大(dà)的国(guó)企行业，按政策(cè)导向要提高(gāo)资产收益率。而取消金融让利(lì)有(yǒu)利于银行估值修(xiū)复。从(cóng)2020年开(kāi)始的金融(róng)让利使银(yín)行股的PB估值低于(yú)正常估值。银(yín)行作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业，在利润正(zhèng)增长的(de)情(qíng)况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由于让利之下市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改变(biàn)对银行股是一(yī)种长时间的利好，有(yǒu)利于银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期(qī)逻辑——不(bù)良率(lǜ)连续下(xià)降。

　　银行不(bù)良率和债务风险周期相(xiāng)关，现在已进入不良(liáng)率下降周期。2020年底银行(xíng)业的不良贷款率(lǜ)开始下(xià)降(jiàng)，到今年一(yī)季(jì)度已经(jīng)连续10个季度下(xià)降了，这有利于股价上涨(zhǎng)，不过(guò)按历史规律，上涨会存在滞后性(xìng)。目(mù)前市场(chǎng)还没(méi)充分意识，银行股(gǔ)价刚(gāng)刚(gāng)启动，如果不(bù)良率(lǜ)下降(jiàng)周期能够(gòu)持(chí)续(xù)验证，我们认(rèn)为(wèi)这会让银行业(yè)的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分(fēn)投资者对(duì)于地产和城投(tóu)风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在(zài)3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良率影响(xiǎng)较小；而且中国(guó)经过对债务(wù)风险(xiǎn)的分(fēn)部门处理，地产上下游的很(hěn)多行业的债务(wù)风险已(yǐ)经解决(jué)。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行收(shōu)入增速自去年一季(jì)度开始逐(zhú)季下降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单季来看今(jīn)年(nián)Q1比去年Q4营收增速(sù)略微提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季(jì)改善，特别是中(zhōng)小银行。出现拐点的原因是去年上半年(nián)LPR下(xià)降，今年(nián)1月1号银行进行贷款利率重(zhòng)定价，利(lì)率出现下降。这是一个已知利空，市场已经消(xiāo)化，所以银(yín)行股(gǔ)会出现修(xiū)复。此外，过(guò)去三年疫情使得银行股(gǔ)估值被(bèi)压(yā)制。现在乙类乙(yǐ)管多时(shí)，对银行估值不(bù)会再有太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估(gū)值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下调(diào)，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调(diào)，低利率贷款(kuǎn)行(xíng)为经过(guò)窗口(kǒu)指(zhǐ)导已经(jīng)取消(xiāo)，这对(duì)银行息差(chà)有比较正(zhèng)向的催化(huà)，是(shì)一个短(duǎn)期利好。此(cǐ)外4月底(dǐ)的政(zhèng)治局会议并未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行业是另一个短期利(lì)好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗(luó)列了(le)一下两(liǎng)大催化因素：

　　第一，债券(quàn)市场出(chū)现资(zī)产(chǎn)荒，一(yī)些稳定的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二(èr)，现在(zài)政策(cè)重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资(zī)的国企央企可以投资ROE相(xiāng)对(duì)高(gāo)的银(yín)行股(gǔ)，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股上(shàng)涨的持续性，海通国(guó)际证券给予肯(kěn)定态度。该机构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩(jì)真空期(qī)，银行(xíng)股的(de)表现将取(qǔ)决(jué)于宏观环境、政策规划以及市场交易情绪(xù)，在没有(yǒu)经济衰退和政策打压的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)银(yín)行股不(bù)会出(chū)现(xiàn)大幅回撤。关(guān)于如何避免可能(néng)的小回撤，该机构建议选股时选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之前中特估的概念使得大(dà)行的估(gū)值(zhí)得到抬升，之后其他类(lèi)型的(de)银(yín)行估值也要相应抬升，本质原(yuán)因是各类银行(xíng)的估(gū)值没有系统性的(de)差(chà)异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银(yín)行不良率环(huán)比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不(bù)良率(lǜ)延续改善，我们测算行业(yè)2主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人3Q1加回核销(xiāo)后的年化不良(liáng)净生(shēng)成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映(yìng)23年初以(yǐ)来随着疫情影响的消(xiāo)退(tuì)和经济的(de)稳步复(fù)苏，银(yín)行不良生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多(duō)数银行关注率环比有所改善(shàn)。拨备方面，截至1季度末，上市银(yín)行拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平(píng)继续保持充裕。目前银(yín)行(xíng)资产(chǎn)质(zhì)量压力的峰值已经过去，展望而(ér)言，经济复苏态势良好，企业经营环境改善、居民信心(xīn)提升，叠加地产政策的持续宽松，银行的资产(chǎn)质量(liàng)表现有望延(yán)续(xù)向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银(yín)行业2023年(nián)中期投资策(cè)略报告(gào)中表示(shì)，经(jīng)济复(fù)苏(sū)进行时，银(yín)行重回基本面主(zhǔ)逻辑。银行(xíng)基本面的(de)量、价、质三(sān)方面的景气度均较(jiào)去年提升：价(jià)格端，息(xī)差企稳(wěn)回升(shēng)新趋势将是重要(yào)的行(xíng)业(yè)催(cuī)化(huà)剂，利好整(zhěng)体(tǐ)估值提升。规模(mó)端(duān)，信贷需求从大(dà)到小逐步传导，下半年企业贷款需(xū)求高景气(qì)延续的同时，看好零售(shòu)、小微贷(dài)款的需求(qiú)复苏(sū)。资产质量方面(miàn)，优质(zhì)房地产融(róng)资风险缓解；零售贷款质(zhì)量将在居民(mín)还款能力提升下长期向好，银行资(zī)产(chǎn)质量下行风险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建议(yì)大小兼(jiān)备、聚焦头部(bù)。

　　平安证券也在(zài)近期表(biǎo主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人)示，看(kàn)好全年盈利能力修复，银行板块(kuài)配置价值提升。该(gāi)机构(gòu)认为1季报行业盈利增速低点确认，主要(yào)受资产重定价以及居民端复苏低于预期的影(yǐng)响(xiǎng)。展望(wàng)后(hòu)续季度(dù)，国(guó)内(nèi)经济向好(hǎo)趋势(shì)不变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风(fēng)险偏(piān)好的修复仍(réng)然(rán)值得期(qī)待，成为推动板块盈(yíng)利回(huí)升(shēng)的(de)催化剂。我(wǒ)们继续(xù)看好银行(xíng)板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行(xíng)板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫(yì)情前水平，在后续盈利有(yǒu)望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值(zhí)提升。

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