2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续(xù)高位运(yù张学良多高，少帅张学良多高n)行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数据也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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