上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确(què)可转(zhuǎn)债亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单(dān)套路行(xíng)不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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