作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

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　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　

　　

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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