大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可(kě)能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思)管受到美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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