调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国调油(yóu)需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(三公里是多少米，三公里是多少米nián)调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的(de)调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发(fā)，而(ér)经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势(shì)存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需求的(de)主要时(shí)期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求将不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美(měi)国(guó)出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期(qī)待(dài)，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签(qiān)订了长约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年(nián)调(diào)油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对(duì)于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联(lián)储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

未经允许不得转载：珠海业勤税务师事务所有限公司 三公里是多少米，三公里是多少米