四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是国内存(cún)款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度(更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来(l更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思ái)说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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