上市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的(de)担忧。 灰姑娘作者是安徒生还是格林

　　可转债兼具债灰姑娘作者是安徒生还是格林券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事(shì灰姑娘作者是安徒生还是格林)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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