5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博(bó)时(shí)基金(jīn)、富(fù)国基(jī)金、南方(fāng)基金(jīn)等多家头部公募基金密集申报(bào)了跟(gēn)踪(zōng)海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌(diē)。不(bù)过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超(chāo)半数半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的(de)带动下(xià)，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，尽管(guǎn)板(bǎn)块(kuài)持(chí)续(xù)下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉(xī)数(shù)上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯(xīn)片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有大(dà)幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及预(yù)期主要原因，一(yī)是国产(chǎn)替(tì)代进程不及(jí)预(yù)期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技(jì)术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发(fā)和客户导入进程(chéng)可(kě)能(néng)不及预期(qī)；二是下游需求不及预(yù)期(qī)，在边缘政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背景下，全(quán)球(qiú)电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)等(děng)终(zhōng)端需求可能不及预(yù)期，从而导致对半(bàn)导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的(de)构成央国企对资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效(xiào)率提(tí)升(shēng)是(shì)数字化的(de)长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字(zì)经(jīng)济有顺周(zhōu)期属性，经(jīng)济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略(lüè)投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活(huó)配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即(jí)将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月(yuè)初(chū)半导体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定(dìng)的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的(de)肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定(dìng)业绩的(de)压力，但一方(fāng)面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有(yǒu)国产替代的(de)中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波(bō)动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突(tū)破(pò)，会有形成很(hěn)好的投资机(jī)会。他进一步表(biǎo)示，人类历(lì)史经历了三次(cì)工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是(shì)以(yǐ)能(néng)源为对象进(jìn)行创新(xīn)，第三(sān)次是(shì)信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是(shì)信息革(gé)命经历了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万(wàn)物智联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命爆(bào)发的早(zǎo)期(qī)的(de)阶段，在人工智能带来的技(jì)术(shù)变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好半导体(tǐ)的(de)投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该(gāi)板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底后的(de)复苏(sū)线(xiàn)、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料(liào)国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下(xià)游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全(quán)的(de)强调为(wèi)芯片(piàn)的国产替代提供了坚实(shí)的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块(kuài)经过近(jìn)一(yī)年(nián)的充分(fēn)调整，股价已(yǐ)经(jīng)充(chōng)分反映悲(bēi)观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研半导体行业库(kù)存(cún)、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心环节(jié)预(yù)期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望(wàng)驱(qū)动半导体行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭势仍(réng)在(zài)加速(sù)推进(jìn)，后(hòu)续半(bàn)导体设备、材料(liào)也是可以关(guān)注(zhù)的方(fāng)向。存储作为半(bàn)导体中最(zuì)大的周期品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注景气度(dù)修复速度(dù)和估值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确(què)定(dìng)，但改(gǎi)善的过(外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭guò)程(chéng)中(zhōng)股价有可(kě)能波动较大(dà)，要(yào)结合基本(běn)面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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