5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(s独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义hén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(z独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义hōng)的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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