财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多措施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的3千克是多少斤 1千克是一斤吗g>近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日3千克是多少斤 1千克是一斤吗(rì)封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理3千克是多少斤 1千克是一斤吗(lǐ)财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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