昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度(d小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询ù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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