上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可(kě)转债一起退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号(rù)退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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