4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期。非农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份(fèn)，或(huò)导(dǎo)致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在较(jiào)大不(bù)确定。非农发(fā)布(bù)后，截至(zhì)北京(jīng)时(shí)间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基(jī)本(běn)持平天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码rong>核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国(guó)就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期(qī)（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就(jiù)业(yè)市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要(yào)指出的(de)是，2月和(hé)3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体(tǐ)回(huí)升，其中商(shāng)品相关行业(yè)回(huí)升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增(zēng)就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增(zēng)就业均(jūn)边际回升。商(shāng)品相关行业就业边际(jì)改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服(fú)务业相(xiāng)关行业(yè)新(xīn)增就业从3月的18.2万上(shàng)升至(zhì)22万(wàn)，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需(xū)求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零(líng)售业的总(zǒng)空缺(quē)约384万(wàn)人，较(jiào)22年(nián)12月(yuè)的(de)470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回落至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银(yín)行风波的不确定(dìng)性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位，反映就(jiù)业(yè)市场韧性较(jiào)强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时工资增(zēng)速(sù)低(dī)于其他(tā)工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标，4月小时工(gōng)资(zī)增速回升后，与(yǔ)其(qí)他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美(měi)国(guó)潜在的(de)工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储合意水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这可能(néng)加大美联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数(shù)据(jù)显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的职(zhí)位空(kōng)缺与待业人数(shù)之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人之比的(de)回落速度接近1973年的高通胀时(shí)期(qī)，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才(cái)能更(gèng)接近(jìn)供需(xū)平(píng)衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超预期(qī)的非(fēi)农就业数据(jù)将进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际(jì)经济动(dòng)能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的(de)水平，后续需要(yào)关注季(jì)节因子扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业(yè)超预(yù)期叠加(jiā)工资增(zēng)速回升(shēng)，预计联(lián)储将(jiāng)维持相对市场更(gèng)加鹰派(pài)的立(lì)场(chǎng)。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大(dà)。5月以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)被接管、西(xī)太平洋合众银(yín)行等区域银行(xíng)股价大幅(fú)下(xià)挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭示了(l天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码e)什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限(xiàn)触发(fā)时点提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债(zhài)务上(shàng)限提前(qián)触发(fā)会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机以及债务(wù)上限风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡可能(néng)性加大，不排除金融(róng)风险(xiǎn)以(yǐ)及实体经济(jì)的脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储下(xià)半(bàn)年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发(fā)布(bù)的《非农(nóng)强于预期，但(dàn)或许和季节性有关(guān)》

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