4月美国就业报告大超(chāo)预期(qī)，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工(gōng)资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)。非农就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子(zi)要高(gāo)于以往年(nián)份，或导致非农就(jiù)业(yè)数据偏(piān)高，未(wèi)来(lái)持续性(xìng)存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报告(gào)大超预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但(d异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写àn)或与(yǔ)季节(jié)性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预(yù)期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子(zi)要高(gāo)于以往(wǎng)年(nián)份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储2异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写3年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业(yè)整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商品相关行(xíng)业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占4月新增(zēng)就业(yè)的(de)13％，相对(duì)3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑(zhù)业等(děng)新增就(jiù)业均边际(jì)回(huí)升(shēng)。商品相关行业就业边际改(gǎi)善，或反映制造(zào)业边际好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就(jiù)业(yè)分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前(qián)吸纳就(jiù)业(yè)较(jiào)多的休闲(xián)酒店业(yè)4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他需求指标指(zhǐ)示，服(fú)务业需(xū)求(qiú)可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零(líng)售业的(de)总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速回升(shēng)，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映(yìng)就(jiù)业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季(jì)度小时(shí)工资增(zēng)速(sù)低(dī)于其他工资(zī)指(zhǐ)标，4月小时(shí)工资增(zēng)速回(huí)升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示(shì)美(měi)国潜在(zài)的(de)工资增(zēng)速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这(zhè)可(kě)能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据(jù)显示(shì)，美国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍(réng)在小幅缓解。最能(néng)反映就业市(shì)场紧张程度之(zhī)一的职(zhí)位空缺与待业(yè)人数(shù)之(zhī)比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水平（图(tú)表7）。根据历史经(jīng)验，当前(qián)职位空(kōng)缺(quē)和求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季(jì)度，美国就(jiù)业市场才能更接近供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为(wèi)，超(chāo)预(yù)期(qī)的非农就业(yè)数(shù)据将(jiāng)进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实(shí)际经(jīng)济动能或(huò)弱于非农就(jiù)业(yè)数据所(suǒ)指示的(de)水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰(rǎo)动(dòng)下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速(sù)回升，预(yù)计联储(chǔ)将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明(míng)显恶化，联储转向的可(kě)能性将加(jiā)大。5月以来，第一共(gòng)和银(yín)行被接(jiē)管、西太(tài)平洋(yáng)合众银行等区域银行股价大幅(fú)下(xià)挫，中小银(yín)行风险仍在(zài)发酵(jiào)（参(cān)见《美(měi)国第14大(dà)银行倒闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确定(dìng)性(xìng)（参见《美(měi)国(guó)债务上限提前触(chù)发会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵的(de)银行危机以及债务上限(xiàn)风波(bō)，金(jīn)融市场动(dòng)荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱(ruò)性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美(měi)国中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布(bù)的(de)《非农强于预期(qī)，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关(guān)》

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