昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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