鲁j是哪个城市鲁j是哪个省的车牌号-珠海业勤税务师事务所有限公司

鲁j是哪个城市鲁j是哪个省的车牌号招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观(guān)张静静团(tuán)队

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年(nián)5月27日，国家统计(jì)局发(fā)布4月全国规模以上工(gōng)业企业绩(jì)效数据。4月份，规模以上工(gōng)业企业(yè)营业收入累计同(tóng)比增长0.5％；规(guī)模(mó)以上工业企业利(lì)润(rùn)累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收(shōu)窄(zhǎi)，但依(yī)然(rán)处于(yú)探(tàn)底爬坡过(guò)程(chéng)中。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮工业企业利润增速由(yóu)正(zhèng)转负的原因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润(rùn)累计增(zēng)速的下探幅(fú)度之深(shēn)和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因(yīn)素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工业企业(yè)利润爬坡速(sù)度。

　　从详细拆解数(shù)据看：1）与去(qù)年同期相比(bǐ)，工(gōng)业企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依然较大，与3月(yuè)份相(xiāng)比(bǐ)，产成品存货(huò)周转天数和应收(shōu)账款平(píng)均回收期进一步增加。2）分(fēn)所有制类型来看，外(wài)商及港澳(ào)台商和私营企(qǐ)业利润(rùn)累计(jì)同比降幅(fú)出现收窄(zhǎi)，国有工业企业和股份制企业利润累计同比(bǐ)降幅进一步(bù)扩大。3）上游采选业中(zhōng)非金属矿采选、有(yǒu)色金(jīn)属矿(kuàng)采选(xuǎn)的利润(rùn)增速表现较好，石油和天然气开采等其他行业的利(lì)润增速降幅依然较大；中游(yóu)原材料加工业和装(zhuāng)备制(zhì)造业的(de)利(lì)润(rùn)增速(sù)出现(xiàn)明显(xiǎn)分化(huà)，中游原材料加工业(yè)的利润(rùn)增速均为负，是整(zhěng)体工业企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)的主要拖累，中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企业利润增速的主要拉动项。在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱(ruò)的情况(kuàng)下，下(xià)游行业内部(bù)的(de)利(lì)润增速(sù)反弹乏力。

　　总体而言(yán)，与(yǔ)上个月相比，4月份公布的工业(yè)企(qǐ)业利润数据已表现出明显的探底(dǐ)爬坡信号：一(yī)，营业利(lì)润累(lèi)计(jì)增速爬升的行业进一(yī)步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润(rùn)增速回升的主要(yào)拉动力(lì)。按当月利(lì)润增速(sù)计(jì)算，4月份表(biǎo)现较好的(de)行业主要(yào)有：汽车制造(zào)、铁(tiě)路、船舶、航空航天和(hé)其他(tā)运(yùn)输(shū)设备(bèi)制造业、通用设备制(zhì)造业、电气(qì)机械(xiè)及器材(cái)制(zhì)造业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用(yòng)品制(zhì)造(zào)业(yè)、橡胶和塑(sù)料制(zhì)品业、电(diàn)力(lì)、热(rè)力(lì)、燃气及水的生产和(hé)供应业(yè)电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来(lái)看：

　　4月份，营业利润累计同比增(zēng)速降幅小(xiǎo)幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决定企(qǐ)业利润的量、价、成本三因(yīn)素框架(jià)看，我们认为，此轮(lún)工业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速由(yóu)正转负的原因主要源于PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利润(rùn)累计增速的下探幅度之深和持续时间(jiān)之(zhī)长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润由正转负(fù)；（2）主动去库存时(shí)间偏长以(yǐ)及费(fèi)用率偏高严重(zhòng)制(zhì)约工业企(qǐ)业利(lì)润爬坡速度。

　　与上(shàng)个月相比(bǐ)，39个主(zhǔ)要细分(fēn)行业中，有26个行(xíng)业(yè)的(de)营(yíng)业(yè)利润累计增速出(chū)现回升(shēng)，其他(tā)13个行业的营业利(lì)润累计增速均出现回(huí)落，其中回落幅度(dù)较大的行业主(zhǔ)要是农副食品加工、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选、造纸及纸制品、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服饰等行业，回升幅度较大的(de)行(xíng)业主要是机(jī)械和设备修理、汽(qì)车制造、通(tōng)用(yòng)设备制造、橡胶和塑料制品(pǐn)等行业。

　　招(zhāo)商(shāng)宏观 | 中游装备制造业利润(rùn)增速明显回升——4月工业企业利润分析

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同期相比，工业企业(yè)经营绩效(xiào)的(de)增长(zhǎng)压力依(yī)然较大(dà)，与(yǔ)3月份相比，产成(chéng)品存(cún)货(huò)周转天数和应收账款平(píng)均(jūn)回收期进一步增加(jiā)。

　　数据显示，规模以上工(gōng)业企业累计每(měi)百元营业收入中(zhōng)的成(chéng)本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数为20.80天（3月为20.60天），同(tóng)比增加(jiā)1.80天（环比(bǐ)增加0.14天(tiān)）；应收(shōu)账款平均回(huí)收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型(xíng)来看，外商(shāng)及港澳台商和私营企业利润累计同比(bǐ)降幅出现收(shōu)窄(zhǎi)，国(guó)有工业企业和股份制企业利润鲁j是哪个城市鲁j是哪个省的车牌号(rùn)累计同比(bǐ)降幅(fú)进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港(gǎng)澳台商利(lì)润同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企业和股(gǔ)份制企(qǐ)业同(tóng)比增长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业(yè)中非金属矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色(sè)金属矿采选(xuǎn)的利(lì)润增速表现较好(hǎo)，石油和天然气开采等其他(tā)行业的利(lì)润增速降幅(fú)依然较大。

　　数据(jù)显示(shì)，非金属矿采选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开(kāi)采(cǎi)、煤炭开(kāi)采和洗选、黑色金属矿采选(xuǎn)业(yè)、废物资源(yuán)综(zōng)合利用的增速(sù)为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-6鲁j是哪个城市鲁j是哪个省的车牌号2.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原(yuán)材料(liào)加工业和装备制造业(yè)的利润增速(sù)出现明显分化(huà)。中游原材料加(jiā)工(gōng)业的(de)利润增速均为负，尽(jǐn)管与上(shàng)个月相比，利润增速跌幅普遍收窄，但依然(rán)是整体工(gōng)业企业利(lì)润增速的主要拖(tuō)累。中游装备制造业利润增速回升幅度(dù)较大，成(chéng)为整(zhěng)体工业企业利润(rùn)增速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路(lù)船(chuán)舶航空航天、电气机械及器材制造、仪(yí)器(qì)仪表制造增幅(fú)延续上个(gè)月亮眼趋势，得益于国(guó)内汽车(chē)销售量的提升和汽车产业(yè)链(liàn)出(chū)口强劲，汽车制(zhì)造业的利润增速降幅由(yóu)负转正(zhèng)，此(cǐ)外叠加去年(nián)同期(qī)基数(shù)较低，汽车制造业(yè)当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料(liào)化学制品(pǐn)跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶(yě)炼加工、专用设备制造、石(shí)油煤炭及燃料加工、非金(jīn)属矿物制(zhì)品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制(zhì)品、计算机通信(xìn)和电子(zi)设备跌(diē)幅收窄，分(fēn)别(bié)收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪(yí)表制造、通用设备(bèi)制造、铁路船舶(bó)航空航天(tiān)、电(diàn)气机械及器(qì)材制造增幅依旧为正，并且增速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车(chē)制造(zào)增(zēng)幅由负(fù)转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格(gé)水平、内部(bù)需求、外部需求同时走弱的情况下，下(xià)游行业内部的利(lì)润增(zēng)速反弹乏力(lì)，文教(jiào)工(gōng)美(měi)体育娱乐(lè)用品、食(shí)品制造、纺织业、家具制造等多(duō)个行业的利(lì)润增速(sù)跌幅(fú)放缓(huǎn)，但依(yī)然为(wèi)负(fù)；农鲁j是哪个城市鲁j是哪个省的车牌号副食(shí)品加(jiā)工、纺织服装、服饰(shì)等多个行业的利润跌幅继续(xù)扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部需求转好速度较慢(màn)，这也意(yì)味(wèi)着下游行业的(de)利润增(zēng)速向上(shàng)爬坡的节(jié)奏(zòu)大概(gài)率(lǜ)偏(piān)缓。

　　数(shù)据显示，农副(fù)食品加(jiā)工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造(zào)纸及(jí)纸制品和(hé)医药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美(měi)体育娱乐用品、食(shí)品制造(zào)、纺织业、家具制(zhì)造和印刷和(hé)记(jì)录媒介利润降幅放缓(huǎn)，但持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制(zhì)品增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制(zhì)造利润增速保持(chí)高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共(gòng)事业(yè)中的机械和设(shè)备修理、电力热力利润增(zēng)速相对较高，燃气生产和供(gōng)应(yīng)利润增速降幅收窄。其中机械和(hé)设备修理利润累计增速上升幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电(diàn)力热力利(lì)润(rùn)累计同(tóng)比增速(sù)收(shōu)窄，但(dàn)仍(réng)然保持(chí)高速增(zēng)长，4月收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应(yīng)增幅略(lüè)有(yǒu)上升(shēng)，收录5.8％（前(qián)值为(wèi)0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比(bǐ)，4月(yuè)份公布的工业企业(yè)利(lì)润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬(pá)坡信(xìn)号：一，营业利润累计增速(sù)爬升的行业进一步(bù)增多；二，营(yíng)业收入增速由负转(zhuǎn)正，营业(yè)利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造(zào)业有望继续成为拉动工业企(qǐ)业利(lì)润增速回升的主要拉(lā)动力。汽车制造、铁路(lù)、船舶、航空航天和(hé)其他运输设备(bèi)制造业、通用(yòng)设备制造业、电气机(jī)械及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和(hé)塑料(liào)制品(pǐn)业、电力、热力、燃(rán)气及(jí)水的(de)生产和供应(yīng)业。

　　正(zhèng)如我们在《今年工业(yè)企业利润增速能否转(zhuǎn)正？》中所言(yán)，当(dāng)前正处于(yú)第6次工业企业利润(rùn)探底(dǐ)阶段（从2000年开始计算(suàn)），如果(guǒ)按最近(jìn)两次探底历史(shǐ)来演绎(yì)的话，至少还(hái)要(yào)在(zài)负值区间爬坡7-8个(gè)月左右的时间，预计工业企业利润增速转正最早也需等到四(sì)季度。目前我国仍面(miàn)临内需(xū)增长缓慢和外需疲(pí)弱的(de)“弱复苏”阶段(duàn)，这直接导致企业的产能利用率(lǜ)持续(xù)下(xià)滑。此外，叠加营业成本高(gāo)居不下(xià)导(dǎo)致的(de)内(nèi)部(bù)压力(lì)，本(běn)轮工业企业利润增速反弹速度大(dà)概(gài)率(lǜ)较为缓慢。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月(yuè)工业企(qǐ)业利润(rùn)分析