来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升级面(miàn)临(lín)新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年(nián)经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活力结(jié)合起来(lái)”。我们的对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市(shì)场化的(de)力量去推动经(jīng)济(jì)修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年(nián)12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自(zì)立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思创新生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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