上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(q苹果x多重í)，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò苹果x多重)成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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