金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自(zì)国家统计(jì)局4月(yuè)11日(rì)发布3月份(fèn)物(wù)价数(shù)据后，近(jìn)日(rì)关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩(suō)”的话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中国(guó)首席经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可(kě)能是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没有采取强刺(cì)激(jī)，更多靠内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产能(néng)充(chōng)裕，供(gōng)给端恢复略快(kuài)于需(xū)求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激(jī)，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正的(de)加(jiā)息过程(chéng)又带来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中(zhōng)国通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国(guó)会(huì)陷入长期的需求(qiú)低(dī)迷。福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也(yě)是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘(pìn)。服务业(yè)率先复苏(sū)，就业为什么也(yě)没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正(zhèng)常年份服(fú)务业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少(shǎo)创造了(le)约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这(zhè)是一种隐形的(de)失(shī)业(yè)，现在服(fú)务(wù)业(yè)仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到(dào)原来(lái)的(de)轨迹上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是有原(yuán)因的，跟感(gǎn)受到的服务(wù)业在回升(shēng)并不(bù)矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只有回到(dào)潜(qián)在(zài)增(zēng)速上才能够(gòu)逐(zhú)步消(xiāo)化(huà)之前(qián)积压(yā)的潜(qián)在失(shī)业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季(jì)度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数据，反映出供(gōng)需(xū)恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年(nián)一(yī)季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待(dài)，通(tōng)缩(suō)一般具(jù)有(yǒu)物(wù)价水平持续负(fù)增长、货币供应量(liàng)持(chí)续下降的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近期(qī)的(de)物价回(huí)落是因为(wèi)经济基本面和高基(jī)数(shù)等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面(miàn)，供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，物流(liú)畅通(tōng)保障(zhàng)到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充(chōng)足。另一方(fāng)面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一(yī)步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价(jià)回落并(bìng)存，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳健货币政策(cè)注重(zhòng)从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳(wěn)增长(zhǎng)力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节(jié)的效(xiào)应传导有一个过程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企业(yè)和居民信心偏弱(ruò)，需求端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济数据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹配的(de)现状。

　　统计(jì)局：当前中(zhōng)国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济(jì)数据发(fā)布会上，国(guó)家统计发言(yán)人付凌晖就近期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行了(le)回应(yīng)。他表(biǎo)示(shì)，总(zǒng)的来看，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来(lái)看(kàn)，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，由(yóu)于去(qù)年(nián)基数较高，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩(suō)。随(suí)着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格(gé)会回(huí)到一个(gè)合理水平(píng福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗)。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数(shù)据呈(chéng)现复苏信号明(míng)显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的(de)是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通(tōng)缩”，当(dāng)前物价下降既不(bù)全面亦(yì)难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其(qí)他不可贸(mào)易(yì)品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易(yì)品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的(de)风(fēng)向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还(hái)是居民资产负(fù)债表(biǎo)的边际变化而言(yán)，居民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后都(dōu)在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复(fù)苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行不是(shì)通(tōng)缩，而(ér)是与基数效应、前期(qī)非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击(jī)以(yǐ)及疫情(qíng)后居民风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映经济恢复(fù)向好，并且呈现出(chū)服务业(yè)好(hǎo)于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究(jiū)所副(fù)所长王小鲁称，在货币(bì)增长大(dà)幅(fú)度超过(guò)经(jīng)济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格(gé)走低(dī)，这不是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩(shèng)和(hé)消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对促(cù)进增长、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而推高不(bù)良债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币(bì)与(yǔ)有(yǒu)效需求或(huò)供给的不(bù)匹配，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济预(yù)期在经历一轮上修(xiū)与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再次抬(tái)升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月(yuè)之后(hòu)，当宏观预(yù)期波(bō)动率下(xià)降(jiàng)后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏环境延(yán)续，长(zhǎng)端(duān)利率依(yī)然有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益成长风格会相(xiāng)对(duì)占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境(jìng)下景气行(xíng)业的稀缺是促成成(chéng)长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求(qiú)不足(zú)相关，在传统(tǒng)周期(qī)行业景气低迷的环境下，产业周期上行的(de)成长行业优势凸显。

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