财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资(zī)价值促(cù)进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪(hù)市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题(tí)、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国央企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大的(de)传(chuán)播(bō)m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结(jié)束，这一次(cì)历(lì)史是(shì)否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)行进(jìn)，从去年(nián)底开(kāi)始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增(zēng)速(sù)的(de)企(qǐ)业，现在反而显得难(nán)能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业(yè)反而受(shòu)到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银(yín)行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市(shì)场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股息(xī)是银行股相(xiāng)对于其(qí)他(tā)主题板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价(jià)值投(tóu)资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低(dī)也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际可(kě)以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的(de)银行板块(kuài)是(shì)高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行(xíng)对(duì)比，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好(hǎo)的投资(zī)机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问(wèn)题得到改(gǎi)善(shàn)，从(cóng)而提高(gāo)银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认为，站在(zài)中特(tè)估(gū)背景下(xià)去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当(dāng)前的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并(bìng)不(bù)存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现也(yě)不是单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单(dān)一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为(wèi)极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构差(chà)异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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