财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年(nián)代(dài)中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系(x身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性ì)“1+1”品(身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性pǐn)牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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