核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二三季度(dù)农商行(一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平(p一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力íng)。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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