私募基金运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发(fā)展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券(quàn)基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指(z太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询hǐ)引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募基金(jīn)应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者利(lì)益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当(dāng)持(chí)续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续(xù)更新流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的(de)合(hé)规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提(tí)供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会(huì)快速抹平(píng)私(sī)募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动(dòng)获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生(shēng)变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确(què)的基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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