财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社96的因数有哪些数，72的因数有哪些(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)96的因数有哪些数，72的因数有哪些示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在96的因数有哪些数，72的因数有哪些贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财(cái)波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确(què)认(rèn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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