四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的(de)表现太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜(qián)在(zài)经济(jì)增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗)史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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