近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话(huà)题，外资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央(yāng)企上市(shì)公司已获(huò)外资显(xiǎn)著加仓。外资机构(gòu)认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已迎来积极信(xìn)号，投资者可(kě)从(cóng)中挖(wā)掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回(huí)报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企(qǐ)成为A股(gǔ)市场关注焦点，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示(sh23岁属什么生肖ì)，截至2023年5月14日，北(běi)向资金(jīn)净买入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇川技(jì)术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液(yè)。不少(shǎo)国企公司(sī)股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民(mín)币(bì)不等。

　　近期北向资金净(jìng)流(liú)入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报(bào)公布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻(jī)身国企的(de)前十大的股东行业(yè)。例(lì)如，一季度报(bào)告显示，阿布(bù)达比(bǐ)投(tóu)资局、科威特政府投资局等多家(jiā)主(zhǔ)权财(cái)富基(jī)金增持多家(jiā)国企央企A股(gǔ)上市公司股票(piào)。例(lì)如科威特(tè)政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比投资局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一(yī)季度新建仓(cāng)江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基(jī)金截(jié)止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦(jiāo)点(diǎn)基金，截至(zhì)4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控股、工(gōng)商(shāng)银行、建(jiàn)设银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不少国企公司。而基(jī)金在4月对这(zhè)些国企进行了(le)幅度(dù)不一的(de)加(jiā)仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中关于(yú)中国(guó)国企公司(sī)的讨(tǎo)论热度正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达在(zài)最新一篇(piān)研究(jiū)报告(gào)中解释了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报告(gào)认(rèn)为，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但(dàn)是这一次国企改革事(sh23岁属什么生肖ì)关重大。而资本市场显(xiǎn)然(rán)已(yǐ)经关注到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举(jǔ)例(lì)来(lái)说，放(fàng)在平常(cháng)，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御(yù)性公(gōng)司。它虽然有稳(wěn)健的基本面，收益预(yù)期(qī)也尚可，但(dàn)是可(kě)能不是大家热衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年(nián)也(yě)有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后的原因(yīn)可(kě)能(néng)包括：随着高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促(cù)国企改(gǎi)善治理等(děng)以增加股(gǔ)东回(huí)报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与(yǔ)他们的选股标准相(xiāng)关(guān)。基于公司的(de)股东回报等标(biāo)准(zhǔn)，不少国(guó)企公(gōng)司(sī)在过去难以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企公司截至(zhì)去年年底的(de)平均每股(gǔ)盈利水平仍低于(yú)10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公(gōng)司的资本效率还有(yǒu)很大的提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆(nì)向的(de)外资(zī)投资者认为国企长期(qī)的(de)低估(gū)值为投资者(zhě)提供(gōng)了厚厚的安全垫。部(bù)分(fēn)公司的(de)投资价值被低估了。

　　富达(dá)在报告中指(zhǐ)出，如果国企改(gǎi)革能(néng)够取得成(chéng)效，投资者会重(zhòng)估国企的投资者(zhě)价(jià)值。投资者(zhě)对于能够持(chí)续(xù)提(tí)供良(liáng)好的股东回报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年的净资产回(huí)报率在20％以上。这(zhè)是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的(de)重要(yào)原因之一。除了(le)房地(dì)产行业，目(mù)前来看大部分国(guó)企的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强(qiáng)透明性是(shì)全(quán)球(qiú)投(tóu)资者关注的问题。此外，投资(zī)者关注(zhù)的(de)其它问(wèn)题还包括：对于国企来(lái)说，如(rú)何在服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率(lǜ)，如何改善激励(lì)措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是(shì)被资本(běn)市场认(rèn)可的路(lù)线。

　　高盛：国企(qǐ)主题(tí)具(jù)可持续性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目(mù)前国企主题受到关注，可(kě)能(néng)个别股(gǔ)票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是有(yǒu)充(chōng)分的理由(yóu)认为国企主(zhǔ)题是可(kě)持(chí)续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估(gū)值仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经从极低的水平上(shàng)升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业的(de)市盈(yíng)率(lǜ)仍然在(zài)10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果(guǒ)公(gōng)司能够继(jì)续改(gǎi)善他(tā)们的(de)财务表现(xiàn)，提高每(měi)股(gǔ)盈利水平和(hé)利润增长(zhǎng)，并(bìng)通过股(gǔ)息或股票回购，将(jiāng)利润分配给(gěi)股东。这些都将成(chéng)为(wèi)股票价(jià)格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看(kàn)，他(tā)们对国(guó)企(qǐ)的持有(yǒu)或配置仍然(rán)相(xiāng)当保守。因(yīn)为如果回顾(gù)过去的5到10年，大(dà)多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外资投(tóu)资组合经理只关注经济的私营部分(fēn)。随(suí)着事态改变，他们(men)有提升(shēng)配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估值远远低(dī)于全球(qiú)同行。不排除有些公司会(huì)受到(dào)地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金(jīn)（例(lì)如中东地区的(de)资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些(xiē)过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分(fēn)公(gōng)司的股价有了非常显著的回升，还有类似的(de)机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任(rèn)何市场(chǎng)，投资都必须(xū)持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么(me)他(tā)们已经被市场价格(gé)反映出来，因(yīn)为市场(chǎng)总是(shì)预先反应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远(yuǎn)不会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定性或(huò)信心。一(yī)些积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的(de)重要一课就是(shì)：跟(gēn)随(suí)政府的政策投(tóu)资。中国(guó)的(de)国企已经迎来了(le)积极的信号(hào)”。投资者需(xū)要(yào)一些机制来从大量的国有企业中(zhōng)筛选出(chū)有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层(céng)有(yǒu)改(gǎi)进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业。同(tóng)时(shí)，这些企业所处的(de)行业整体(tǐ)收益增长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务水23岁属什么生肖平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道(dào)，即使外国投资者很重要(yào)，真正决定价格(gé)的(de)还是国内(nèi)投(tóu)资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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