公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管人结算(suàn)模式(shì)和券商结算(suàn)模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也吸引了行业各(gè)方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关注研究面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基(jī)金(jīn)公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解(jiě)，其(qí)他券商也在积(jī)极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结(jié)算，在这(zhè)种模式(shì)下，资(zī)金存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际上(shàng)的(de)银证转账存(cún)入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额(é)度(dù)的前端(duān)验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结算(suàn)模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部(bù)分(fēn)托(tuō)管行比较关注的(de)托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定程度上调(diào)动(dòng)了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证(zhèng)券(quàn)公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选可(kě)以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率(lǜ)带(dài)来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资人提供更(gèng)多的(de)交(jiāo)易(yì)工(gōng)具选择(zé)。”他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金的三(sān)方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二(èr)是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模(mó)式，其投(tóu)资(zī)端业务也是(shì)通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去(qù)了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方(fāng)面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式(shì)体现出了(le)？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时(shí)也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于(yú)原来的证(zhèng)券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结(jié)算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言需按(àn)月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部(bù)对这一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势(shì)；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存在(zài)托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服(fú)务(wù)机构客户的(de)能力(lì)，也(yě)加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环(huán)节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了(le)重要变化，从单一(yī)模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞生(s面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别hēng)起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公募(mù)基金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模(mó)式(shì)是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券结模(mó)式(shì)。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据(jù)全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式(shì)，基(jī)金结(jié)算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看(kàn)好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结(jié)算模(mó)式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道(dào)的营销支持难度较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行(xíng)有一个制(zhì)衡(héng)的(de)作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度(dù)”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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