申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)高(外科鼻祖是谁？gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.外科鼻祖是谁？52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī外科鼻祖是谁？)元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的(de)头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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