金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌(líng)晖(huī)回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回(huí)落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的(de)原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社(shè)会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低(dī)、国内石(shí)油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策(cè)报(bào)告也提(tí)及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回(huí)落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修(xiū)复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级(jí)城(chéng)市(shì)需求。

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